来源：雪球
可口可乐可能是人类历史上单一回报最高的股票。
从年上市到今天，整整年，可口可乐算上股息的投资回报，大约有46万倍，年复合回报率15%左右。$可口可乐(KO)$
万宝路的母公司菲利普莫里斯，可能是美国过去60年回报最好的公司之一，过去60年股价涨了超过6万倍。
过去14年，贵州茅台的股价涨了倍，格力电器涨了倍，伊利涨了33倍。
驱动这些大牛股股价增长的背后因素是什么？穿越周期的优质公司有哪些共同特征？哪些行业里更容易挖到大牛股？
超级大牛股可口可乐：
年涨了46万倍
可口可乐年上市，到今年正好年。如果考虑股息的投资回报，年的回报大约是46万倍，年复合回报率在15%左右。可口可乐可能是人类历史上单一回报最高的股票。研究可口可乐给了我们几个比较深的体会。
第一，可口可乐正好在一战结束以后（年）上市。上市以后，马上就经历了西方经济第一次大萧条，再下来是第二次世界大战，后面又经历过好几轮重大经济危机。但在过去任何一年，可口可乐的销量几乎都没有下滑，一直保持持续增长。它的股价最终也取得了非常好的回报。
大家很容易被很多宏观的事情所吸引，这些东西短期可能会有很大影响，但是在更长的周期里面，企业经营才是更重要的大事。
第二，我们经常在不同的研报中看到，似乎每天都有新的投资机会，似乎绝对不能错过任何一个机会。但实际上，如果你单一投资了可口可乐这个公司，取得的回报可能就超过了99.9%的所谓投资高手。我们不需要抓住个机会，不需要每天抓住1个机会，可能一辈子抓住10个机会就够了，甚至能抓住1个机会都够了
第三，可能只有看了个、0个平庸的、糟糕的企业，才能意识到真正有价值的、优秀的企业到底是怎么样。巴菲特年才投资可口可乐，从年上市到年之间，可口可乐已经涨了超过1万倍。
巴菲特投资可口可乐，可以说他在一个高点投资了一个一直长牛的企业。但是到目前为止，可口可乐还是涨了40多倍，这也成为了巴菲特的一个经典投资案例。
巴菲特也说过，他很早就意识到可口可乐是一个很厉害的企业。他很小的时候，零花钱的一部分就是靠出售可口可乐赚来的，他一直对这个企业很熟悉。但他兜兜转转投资了很多平庸的公司，投资了很多烟蒂股以后，在80年代才真正回过神来，为什么不投资可口可乐？他其实后悔没有更早去投资，但前面的铺垫，对很多平庸企业的研究，才让他意识到平庸企业和卓越企业真正的差异来自哪里。
茅台14年涨了倍
背后的驱动因素是什么？
有人说美国作为全球最成功的资本市场，当然有这些非常牛的股票。但中国其实也有。从年1月1号到目前，过去14年，贵州茅台股价的涨幅是倍，格力电器是倍，伊利是33倍。背后驱动的因素是什么？
是利润的增长。同期，茅台的净利润涨了60倍，格力涨了78倍，伊利涨了32倍。业绩的持续增长、利润的增长，是推动企业市值增长的一个最核心要素。有一些公司的涨幅比净利润增速要高不少，因为他们在利润增长的同时还不断分红。
在年已经上市的家公司里面，到年，18年年化回报超过15%的企业，大概只有2%，18年年化回报10%到15%的有31家，大概占3%。从更长的周期来看，过去18年，真正年化回报能够超过10%的企业是很少的，加起来只有5%。从进入世贸开始，过去中国经济经历了持续繁荣，经济总量增长了很多倍，但真正能够穿越周期给股东带来非常好的回报的企业，数量很少。
一个指标
锁定持续获得超额回报的好公司
怎么找到未来创造持续超额回报的企业？
其实一个最简单的开始点，是去找到那些过去有持续超额回报的企业。我们只要看它过去的超额回报来自于哪里、商业模式是什么、竞争优势是什么。
因为一个能持续获得超额回报的企业，背后一定有它持续的竞争优势。我们只要思考这个竞争优势是否能延续到未来。从概率上来看，一个过去表现优秀的企业，未来表现优秀的概率要远远高于一个很差的公司变好。
我们统计了过去18年股价表现最好的10个企业的过去18年平均ROE（净资产收益率），一眼可以看出最典型的特征，它们的平均ROE都非常高。海通证券似乎低一些，因为这是一个借壳上市的企业。伊利年三聚氰胺事件导致巨额的亏损也拉低了平均ROE，近十年的ROE是在20%以上的。
企业如果要在非常长的周期里给股东创造超额回报，一个必要条件就是平均ROE要非常高。当然如果仅仅从过去具有高ROE的角度去挑选企业，肯定会错过一些机会。但是怕错过机会是投资最大的悲剧来源。要敢于错过机会，只要找到属于你的机会，找到属于你的可口可乐就可以了。
优秀企业的六大基本特征
高ROE是一个结果，它当然可以帮助我们在几千家公司里先锁定一批很有可能在未来能够持续带来超额回报的企业，但是什么样的公司有可能带来高的回报率？我们总结了一些特征。
第一，业务简单、商业模式清晰。商业里面有个悖论：1+1小于1。就是说，这个公司有个业务A，然后再做业务B。五年十年以后，可能两块业务都做的利润总和反而比它只做业务A要小。
企业的资源永远有限，每个企业的能力是有边界的，专注的投入是领先对手的一个必要条件。
历史经验告诉我们，业务单一长期专注的公司，往往取得最高的资本回报率和盈利总额。一个比较典型的例子就是，整个家电行业盈利额最高的企业是一个只做空调的企业。
多元化的企业，成功的凤毛麟角。一个企业说要多元化时，往往是需要非常警惕的时候。
首先，它的竞争优势有可能会下降，多元化使得它的精力分散，净利润下降。另外一个可能性是，一个企业开始多元化时，意味着它的主业可能已经走到顶，已经没有什么可以发展的空间，所以它要寻求多元化。
第二，做最好的产品的企业比追求性价比的企业更有优势。
企业在产品上的竞争优势有两种，第一是产品比别人好，有一定的差异化，第二是比别人便宜。在竞争战略上，我们称之为一个是差异化竞争，一个是成本领先的竞争。
当然有的行业其实只有成本领先，比如水泥，没有人在乎品牌，唯一的竞争就是价格竞争。但是在大部分领域，差异化和成本的竞争是并存的。
如果一个公司以性价比作为竞争优势，持续保持优势的难度很大，也更加脆弱。一个企业如果说，我要做最好的产品，往往最后它的结果要更好。其实追求性价比本质上是从经营者的角度来看问题。企业做了一个产品，可能不一定是最好的，也没法做到最好。但是还OK，大致也能满足大家的需求。企业就控制成本，降低价格，最后给到消费者。但是这个东西其实从消费者的角度来说，并没有那么大的差异。你便宜对手可以更便宜，最后谁都赚不了钱。好的企业或者最终优秀的企业，它的特征是我应该努力做最好的产品。
最好的产品不一定是最贵的产品。而是企业必须找到自己的消费群体，要理解这些消费者的需求，然后提供他们觉得有价值的东西。
有个手机企业，在中国可能大家没听过，因为它生产的手机主要在非洲售卖。非洲是一个性价比要求很高的市场，人均收入很低，他们在手机上的花费不会太高，对价格很敏感。如果按直觉来推断，这可能是一个大家按性价比去竞争、拼价格杀红眼的市场，事实上不是。这个公司在非洲从零开始，市场份额最终超过50%，打败了诺基亚、三星，包括很多中国大型手机企业。
它靠的是什么？其实靠的是对客户的理解。
比如说，给深色人种拍照，如果手机白平衡没有调整过，最终要么曝光过度，要么就是没有曝光，看上去就是一个黑影。拍照白平衡的调整对非洲客户来说很重要，但是对企业来说，未必会增加多少成本。更多的是，你能不能意识到这是有价值的东西，能不能持续投入，积累数据库，然后最后调出一个很好的白平衡。
还比如非洲是个运营商之间互打电话很贵的地方，所以做了四卡四待；非洲人民很喜欢载歌载舞，手机就做了很大的功放，响起来连工地打桩的声音都遮不住。这些类似的功能有很多。满足这些功能比单纯便宜一点对客户更有价值。
企业完全应该找到真正属于你的客户群，提供有价值的东西给他们，做出对他们来说最好的产品。这样比单纯提供给消费者一个便宜的产品要更加重要。更进一步说，做最好的产品是一种很强大的企业文化。关于企业创业，张瑞敏说过一个最有意思的说法：企业的创业是从悬崖上跳下去，在落地之前组装好一架飞机。
这很地说明了创业在起始点很急迫，所有的资源都会聚焦投入。但是一旦飞机飞起来，一旦企业过了创业期，进入平稳期，在已经有利润、有业务的稳定情况下，企业就开始面临很多选择，也面临很多诱惑。
诱惑很多，什么都想做，最后导致很多企业平庸化。如果企业文化是要做最好的产品，在面临很多诱惑的时候，就能排除掉99%的选项，选择做最好的产品，使得企业可以往一个方向去走，最后会带来一些不可替代的优势。
第三，保持正的现金流、低杠杆和强劲的资产负债表。
业绩增长往往是要消耗资金的。当产品数量要翻一番时，需要多投一条生产线，要多备存货，要有新的账款。但从历史上来看，那些最好的企业能够非常好的平衡和兼顾业绩增长和现金流的关系，它永远会保持更稳健的增长态势，对增长更有耐心和克制。
因为竞争激烈而被饿死的公司是很少的。大部分企业在扩张的过程中死掉。
资产负债表的表现往往领先利润表。企业利润的超预期还是低于预期，往往在资产负债表上能找到更好的提前反应。所以我们更
