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视觉中国
文丨锦缎
比亚迪，应该是中国股市争议最大的一家公司。从成立开始，这家公司就一直站在时代潮头，每一次的战略选择也都会成为市场的焦点。每当公司看似进入躺平状态，甘于平庸的时候，又总会有出乎意料的技术或者产品让市场眼前一亮。
从二级市场的角度，我们尝试去探索这么一个问题，比亚迪的天花板到底在哪里？
熠熠星河，起于微末
史学界有“一部河南史，半部中国史”的说法，如果放到汽车行业，那比亚迪的历史，就是中国汽车工业的缩影。
提到比亚迪，我们绕不过去的，就是王传福，比亚迪的创始人。
王传福的身上，是快要被忘却的，那一段物质匮乏但却朝气蓬勃的历史。
王传福是安徽无为人。无为，古称濡须，位于安徽中部，地地道道的江南小城，年，王传福出生在无为下面的一个小村庄。父亲是一个木匠，当过大队书记，在当地小有名望，但多年的积劳成疾，在王传福13岁时就去世了，不久母亲也在他初中即将毕业时骤然离世。
因为母亲的去世，王传福回家奔丧，不得不缺考了两门课程，与当时的就业热门中专失之交臂。现在的人不太理解为什么当时中专那么热，80年代的中专包分配，是家境贫寒学业出众的农村初中毕业生的首选。
冥冥之中，也许母亲不想让王传福在平凡的生活中蹉跎一生吧，中专考试失利后的王传福阴差阳错的进入了当时县里刚成立的一所普通高中—无为二中。王传福有5个姐姐，1个哥哥和1个妹妹，父母去世之后，为了减轻家庭负担，姐姐们相继嫁做人妇，妹妹寄养给远房亲戚。大哥王传方，大嫂张菊秀撑起了这个家，他们竭尽所能，起早贪黑，唯一的愿望就是王传福能够考上大学走出农村。兄嫂承担王传福的学费和生活费，一直到研究生毕业生。
年，王传福考入中南矿冶学院冶金物理化学系，年保送北京有色金属研究院，年时年4岁的王传福硕士毕业留在该院室工作，年后被破格提拨为副主任，年被任命为研究院在深圳设立的比格电池公司的总经理。
故事如果到这里，那就是一个令人昏昏欲睡的，凤凰男飞出乡村走向大城市的老桥段，后面可以嫁接无数的随机剧情。
王传福的童年是不幸的，但并不缺乏亲情，这塑造了他顽强、坚韧，不屈不挠的性格，贯穿了后来他的整个创业过程。
王传福最开始做的，不是汽车，而是电池。
王传福本科四年，学的是电池，研究生三年还是研究电池，年，工作五年的王传福，做的还是电池。就在彼时，王传福决定下海了，他要自己创业。
这个时候，王传福生命中一个带有传奇色彩的人物——吕向阳出现了。
关于吕向阳到底是做什么起家的，有好多个版本，证券、贸易、房地产的都有。吕向阳大王传福4岁，他16岁进入中国人民银行安徽无为分行工作，这一干就是15年，年31岁的吕向阳辞去铁饭碗，来到广州创业，赚到了他人生中的第一桶金。
年，王传福找到了这个发达的表哥，一张嘴就是要借50万，说要搞个厂做电池。
现在的50万人民币对于创业来说，确实不算什么，可那是年。年，北京三环以内的房子，一平米也就是两三千块，50万可以在北京核心区买到平的房子，放到今天，妥妥的一个小目标。
我不知道吕向阳听到这个表弟要借这么一笔钱的时候到底怎么想的。
但我相信，王传福表哥的第一反应，最可能的就是这个表弟是不是脑子有问题，放着前途大好的国企总经理不干，自己出来创业，而且干的还是费力不讨好的制造业。
从年到年，王传福研究了1年电池，他对电池行业的未来非常笃定，虽然后来有各种的地摊文学不吝赞美王传福表哥的眼光，但对于这个时候的吕向阳来说，最大的可能就是——一点都不相信。可毕竟血浓于水，吕向阳可能就是本着实在不行就当扶贫的想法，投了这50万。我们不知道王传福的表哥当时是怎么说服表嫂拿出这么一笔钱的，但这确实是他们人生中最成功的一笔投资。
我们花了这么大的篇幅来铺陈王传福的背景，主要就是想告诉大家，一笔投资中创始人的决定性作用。正如电视剧《亮剑》中说的“一支部队也是有气质和性格的，而这种气质和性格是和首任的*事主管有关，他的性格强悍，这支部队就强悍，部队就有了灵*。”
英国著名投资人詹姆斯安德森，在他退休前最后一封致投资者的信中这样写道：“伟大的投资，通常具备以下特征：公司具有无限的增长机会，从不自我设限；由创始人来领导公司；具有鲜明的经营哲学，通常是从第一性原理出发而独创出来的。”
第一桶金和比亚迪模式
电池业务让王传福掘到了第一桶金。
年月，王传福在深圳注册了比亚迪实业。多年电池行业的研究和从业背景，让王传福如鱼得水。也是在这个阶段，王传福的比亚迪，摸索出了一整套的研发生产机制，而这套机制，也是比亚迪能够区别于其他工业企业，进而大杀四方，长久屹立不倒的核心竞争力。
比亚迪成立伊始，面临最大的问题就是资金，当时的一条镍镉电池自动化生产线，人民币一千万起，而这时的比亚迪，注册资本只有万，还有一部分技术入股。逼急了的王传福只能想尽办法减少设备，增加人工的使用，用便宜的人工来替代设备。
在满脑子省钱想法的驱动下，王传福采用了看似笨拙的“土办法”：自己造设备，把一条自动化生产线拆成了可以由人工完成的工序，就这样，自动化生产线一条要上千万，而王传福只用了不到00万，就成功的复制了一条。
后来的人将这种模式总结为“半自动化加人工”，或者说“小米加步枪”，更完整的说法是，“自主研发设备，自主建造生产设备，用半自动化半人工降低成本”。
比亚迪赖以起家的这种模式，有非常大的迷惑性。世人往往只看到了最后一句，半自动化半人工，自动就代入了偷工减料，降低标准这个印象，殊不知，这种模式对人对技术的要求极高，是内功修炼到了极致的表现，这也是为什么大家都知道比亚迪是怎么做的，但是谁也学不来的主要原因。
买设备就相当于引进整套技术，对一个企业来说，能够保证设备开起来不出问题就算合格，如果有些小问题自己能修理，这就算很优秀了。现在你想想，如果一个企业对着引进来的设备，自己能重新设计，自主搭建工艺流程，不仅成本大大节省，最后还能保证产品大差不差，你说这个能力得有多恐怖？买条设备玩得转顶多算是“知其然”，自己研发自己造设备至少已经是到了“知其然，又知其所以然”的境界了。
半自动化半人工，随着人力成本的上升最后必然走向死胡同，而这种研发设计能力的存在将使一个企业的成本竞争能力长期强于那些只会买买买的同行。
曾经有企业参观过比亚迪的车间后，也想复制比亚迪的模式，“后来，他们没有成功，因为分解开来的技术，其实比全自动要求高很多。”王传福这么解释，“这就好比炒菜，全自动是大灶，只有三个配方；我们是小灶，是大师傅做的，有五个配方。最难就是那灵光一闪的感觉。”
以这条镍镉电池生产线为例，王传福看完自动化生产线之后，首先会将生产线进行拆解，搞清每一道工序，每一个工位需要达到的指标，设计初衷，了解最后组装环节所要完成产品的各项参数，然后才是最重要的反向设计环节，首先要保证最后产品的参数合格，在这个基础上有哪些工序是必需，哪些还必须加强，有哪些可以省，哪些可以用人工，哪些不能用，最后是优化阶段，现在的生产线是不是有优化设计的空间。如果没有对工业设计，以及产品原理的高度认知，是不可能完成一条生产线的重构的。
所以说，半自动化半人工的前提，是对产品原理的高度掌握，是典型的研发生产一体化，理论和实践的高度结合。
事实也证明，半自动化半人工只是表象，技术水平才是根本。年王传福将样品送给当时台湾最大的无绳电话制造商大霸试用，高品质，低成本，让大霸几乎感到难以置信，年底就将原来的三洋的订单转给比亚迪。
此后的比亚迪，在电池行业走上了快车道。年，比亚迪在镍镉电池领域占据了40%的市场份额，00年，比亚迪在港交所上市，王传福也成为福布斯富豪，这一年，他只有36岁。
对比亚迪的这套机制，有一个非常微妙的注脚。
00年11月7日，王传福受邀拜访富士康，彼时的比亚迪只是一个做手机电池的小公司，而富士康已经是世界级的代工航母，宾主见面，按照当时的新闻稿是“双方宾主言欢，觥筹交错，畅想未来合作的美好前景”，之后按照流程，顺便请王传福参观了一下生产线。
当时王传福到底怎么想的我们可能永远都不知道，但作为工业设计制造方面真正的大师，给王传福带来的可能不是震撼和敬仰，而是“就这？”，自然而然的就会生出“彼可取而代之”的想法。
最了解你的，往往不是亲人，而是你的同行，或者敌人。此后的比亚迪开始大举投入手机代工业，也引来了年与富士康的诉讼，这场诉讼一直持续到01年。
王传福的高光时刻
如果失去了期待，那翻山越岭就没有意义。要知道造车这么难，王传福可能一开始就不会入行了。
机缘巧合之下，年王传福收购了秦川汽车。早年的*工企业转型期间，有四家企业得到了以小型车见长的铃木汽车的技术转让，分别是长安奥拓、江南奥拓、江北奥拓和秦川奥拓。秦川奥拓位于西安，在很长一段时间内是当时西北地区唯一的一家具有资质的轿车生产企业。
收购秦川汽车就相当于拿到了“汽车准生证”，发改委每年都要公布车辆生产企业产品目录，只有在目录上的产品才能生产。为拿到这个出生证明，各家企业或多或少的都走了些弯路。吉利的李书福高喊：“请允许民营企业家做轿车梦。如果失败，就请给我一次失败的机会吧。”，长城通过皮卡打*策擦边球，奇瑞则是直接将0%的股权划给了上汽集团。
比亚迪收购秦川汽车的消息传来，比亚迪港股大跌，外部投资人强烈反对王传福的做法。站在今天，我们可能会嘲笑外部投资人的短视，但后来的事实证明，比亚迪造车，其间经历了太多的坎坷和波折，坚持到最后需要太多的毅力。
王传福造车，一开始并不是奔着新能源来的，他只是在手机电池增长空间有限之后，找一个门槛高一点，竞争弱一些的行业，新世纪之初，加入WTO之后带来的海量财富爆发，汽车加速普及，高额的利润吸引了众多公司进入，包括现在的美的集团，奥克斯，还有造手机的波导，都纷纷杀入汽车市场。
收购秦川之后，比亚迪并没有着急推出新车，、两年，比亚迪只有一款车，那就是源自秦川的福莱尔，这两年，比亚迪花了数千万元购买了各个品牌的最新车型进行拆解学习。
终于，比亚迪真正意义的第一款车，F3于年4月16日下线，并于当年的9月份正式上市。这是一款具有历史意义的新车，花冠的前脸，飞度的屁股，发动机采用当时自主品牌普遍采用的东安三菱4G18，起步价仅仅7.38万。这款车摸对了国内轿车需求的痛点：大气、便宜、省油、高配置，甫一上市，就受到了市场的热捧，单月销量甚至超过了部分合资车型。
F3的成功，让比亚迪在这种所谓的逆向研发的路子上一发不可收拾。在这此后的几年里，针对不同原型车的F0、F3R、G3、L3、F6、M6纷纷上市，比亚迪的销量也节节升高，王传福的信心也越来越足，年，比亚迪F6上市，王传福更是放言：“比亚迪要在年做到全国第一，05年世界第一！”
比亚迪赶上了好时候，这是中国汽车市场最好的时代，没有之一。
从年到年，中国汽车市场从万辆，飙升到万辆，5年倍，市场可谓是繁花似锦，烈火油烹。
比亚迪也随着水涨船高，年卖出了6万辆，年10万辆，年17.1万辆，年就到了44.8万辆。
和年，也是迄今为止，王传福最高光的时刻。年巴菲特在芒格的推荐下，委托下属子公司的董事长DavidSokol飞到中国考察比亚迪。王传福带着DavidSokol参观工厂，DavidSokol对蓄电池电解液的安全性表示了下疑问，王传福当即倒了一杯电解液，当着DavidSokol的面一饮而尽，咂咂嘴皱巴着脸说，味道不咋好，但还ok。DavidSokol当场就被镇住了，回去向巴菲特大力推荐，说你必须见见这个人(Thisguysamazing.Youwanttomeethim.)
巴菲特还是拗不过自己的老搭档芒格，见了王传福，并且在年9月份，投资.3亿美元买下了比亚迪10%的股权。
有了股神的背书，再加上汽车市场配合，比亚迪的销量和股价在、到达了一个高峰，年，比亚迪销售汽车5万辆，股价也从巴菲特入股开始，最高翻了10倍。
黎明前的黑暗
HadInotseentheSun，Icouldhavebornetheshade。我本可以容忍黑暗，如果我不曾见过太阳。
王传福一定想不到，黑暗会来的这么快，而黎明又是那么的远。
年之后，比亚迪就进入瓶颈期，号称“比3万”。每月3万多，每年四五十万的销量，这种半死不活的状态整整持续了10年，一直到01年，比亚迪的年销量才第一次超过年。
由于渠道扩张过快，销量压力巨大，年比亚迪发生了经销商集体退网事件，随后年分管汽车销售的副总夏治冰离职，在这之前，他已经在比亚迪工作了13年，要知道，比亚迪一直是以管理层高度稳定自居的。01年王传福不得不在媒体上公开认错：“过去我们片面地追求数量和规模的扩张，忽视品牌质量的提升。我们在三方面犯了错误：经销网络、媒体关系和品质问题”。
表面上看，中国汽车市场从年开始增速放缓，存量博弈成为主流，外企大量进入导致竞争加剧，是比亚迪销量停滞不前的主要原因。但如果我们从更深层的角度考虑，真正的原因来自于这三个方面：
首先是汽车尤其是燃油车，并不是一条好赛道。带轮子的不要投，这条资本市场的带血格言并不是浪得虚名。汽车行业通常占到一个国家GDP的10%左右，制造业的三分之一，属于资本密集型行业，又是地方就业大户，很多公司大而不倒，并不以盈利为考核指标，价格战很激烈。是一个需要大量投资，但收益又很低的行业。
其次就是，单靠逆向工程，短期可能有用，但长期必须形成自己的技术壁垒，而后来者在燃油车行业很难有技术突破。燃油车已经发展了上百年，各种专利叠床架屋，几大汽车企业专利申请和保有量常年保持着世界前几的位置，投入巨大。这个行业本身技术进步很慢，现有的解决方案基本已经接近最优，潜力很小，你能够想到的升级方案，基本上都会遇到先发者的专利禁区。
最后就是比亚迪业务模式转变本来就有很大的难度，尤其是在汽车行业。比亚迪原来做手机电池，做代工，属于TOB，而汽车是TOC，不要小看这一条，这极其致命。在中国汽车行业，外资企业在商用车领域存在感基本为0，原因就是商用车消费者对所谓的品牌并不在意，只
